虎扑体育网

直接说结论：2021最确定性的两大龙头股：比亚迪、天齐锂业

最近天齐锂业毫无疑问是股票市场的热点，并且在天齐股价跌停的当晚天齐发布了可能是导致本日跌停的直接原因——过于迟缓的深交所回函和2020年的业绩预期。

同日，作为被认为锂行业龙头的赣锋锂业也发布了2020年的业绩预期，这就导致赣锋锂业和天齐锂业成为了2021年首月末的核心问题。

就我的初步看法，二者的业绩预期基本都在此前机构的预测范围内，并无太大问题。

但相信关注天齐锂业和赣锋锂业两支股票的朋友都清楚，天齐锂业的大量投资者一直在等待所谓的在2020年1月29日前的深交所回函，结果这份回函在2019年1月29日晚才发布，所以1月29日天齐的股价跌停其实属于可预期范围内，因为市场开始猜测该回函有重大利空所以才导致有内幕消息的机构提前撤离。

但是，很有趣的问题是，被认为是锂产业龙头面板数据极好的赣锋锂业最近竟然也在暴跌，并且放出了其遭到基金减持的消息，这又是为什么？

其实如果你仔细关注天齐锂业的股价就知道，天齐在前两天的行情中并未有明显下滑，算上今日的跌停才刚刚与市面上的其他股份下滑幅度相当，而明显今天的跌停是和天齐的深交所回函挂钩的。那这个问题究竟如何解释？

个人始终不变的观点，短线股价涨跌取决于市场预期、买家心理与突发事件，股票的持股时间越长越会回归其价值本身。所以无疑赣锋锂业在没有明显利空消息的情况下却遭机构减持的问题更受人关注。那这是为什么呢？这就需要回到这家公司的基本面来进行分析。

一、赣锋锂业为什么是龙头？

赣锋锂业锂业龙头的根基，全球第一的氢氧化锂产能。

氢氧化锂是高镍三元锂的原材料，而三元锂为了增加能量密度高镍化被认为是近年来必不可少的趋势，而高镍化三元锂不能用碳酸锂来进行生产，而需要大量的高品质电池级氢氧化锂。所以在继续看高三元锂长期发展的情况下，赣锋锂业作为全球第一的氢氧化锂厂商将是毫无置疑的业界龙头。

ps.高镍三元锂关联公司：华友钴业

实际上赣锋锂业极为优秀的面板数据，也都是他的氢氧化锂带来的：

从上图可知，赣锋锂业这家公司一半的毛利竟然都是氢氧化锂，碳酸锂只贡献了其11%的利润。这和过去氢氧化锂刚需攀升和碳酸锂作为铁锂电池量价双跌的市场行情是分不开的。

然后我们还可以看到一个更为惊人的数据：

赣锋锂业目前的氢氧化锂产能竟然高达3.1万吨，而天齐锂业却只有区区0.5万吨。即使把预期规划产能加进去，赣锋锂业的产能也是惊人的8.1万吨VS天齐锂业的2.9~3.4万吨。更何况其实天齐的规划产能还是在今年引入IGO之后才能逐渐落地的，实际投产，遥遥无期。

所以，如果继续保持以往的市场行情，我可以下断言，赣锋锂业的行业龙头地位牢不可破，因为其氢氧化锂的产能吊打市面上的其他公司，且因为氢氧化锂产品的高毛利率，在持续看多新能源汽车市场的情况下，赣锋锂业的业绩报表会好看的不可思议，其必然是毫无疑问的2021年绩优股，完全可以说是无脑买买买。

但是，为什么我在看了各类研报之后反而没有买赣锋锂业而选择了天齐锂业呢？很简单，2021年，市场行情出现了惊人的逆转，其实也就是LZ在2020年坚定买入比亚迪的核心：

（PS.家境贫寒，就打算拿零钱赚点外快，也没打算把钱打水漂就听个响）

2020年是新能源汽车的行业拐点，其标志有二：

一是比亚迪刀片电池的发布，标志着铁锂电池的体积能量密度也可以满足新能源汽车高续航里程的要求，且铁锂电池还具备三元锂电池所不具备的安全性和低成本；

二是五菱宏光MINI EV的诞生，其搭载的低价铁锂电池（供应商：国轩高科）使得其成本降到了极为惊人3万元。

我认为，投资的核心价值在于高确定性和高增量的市场，中国的汽车市场还非常巨大，我们的汽车保有量不要说西方的一人一辆，我们连一家一辆的水平都没到。

而五菱宏光MINI EV的核心竞争力是什么？那就是价格够便宜，再加上电车使用维护的天然低成本，使得五菱宏光MINI EV这种车具备了极低的购置成本和使用成本，可以真正意义上满足中国广大二三四线城市的通勤代步需求，五菱宏光MINI EV这一跨时代的产物使得新能源汽车成本具备了走入二三线城市甚至乡村的前提条件。

（2020年，新能源汽车市场真正的拐点，五菱宏光MINI EV）

所以，真正意义上吹响新能源汽车进攻浪潮的革命性里程碑产品，是五菱宏光mini ev，它标志着新能源汽车行业真正具有了投资价值，新能源汽车行业不再是泡沫，而且具有了明确业绩确定性和增长性。

而这一切的核心是什么？是新能源车企么？我不这么认为，我还是维持我一贯的观点，新能源造车技术含量极低，说新能源汽车公司的本质都是骗子，这没有任何问题。

（谁要买谁去买，我反正打死都不买）

但是，新能源真的没有技术么？有的，那就是新能源汽车的核心技术，是动力电池，这才是真正的技术壁垒和行业龙头护城河，所以如果按照以往的观点，新能源真正的绩优股和行业龙头是宁德时代，投资投宁德时代才是风险和收益把握最好的选择。

二、2021年1月末，我们可能正处在一个新能源市场再次洗牌的开端

但是，其实到了2021年的今天，新能源行业重新处在了另一个风口，那就是我们很可能正在面临一场新能源行业价值的大规模重估：

究竟谁才是新能源的未来？谁才是新能源的真正龙头？

宁德时代么？现在我认为，其实已经可以打一个问号了

如前所述，其实新能源汽车存在两条赛道：

一是此前唱主线的三元锂产业链：

特斯拉（新能源整车公司）、LG化学、宁德时代（高能量密度三元锂电池）、恩捷股份（湿法隔膜龙头）、赣锋锂业（氢氧化锂供应龙头）

二是一度处于市场地位的铁锂电池产业链：

比亚迪（刀片电池）、天齐锂业（碳酸锂+低成本矿区）

Ps.铁锂电池尚未形成明确的隔膜龙头，目前尚不能明确看好干法隔膜龙头星源材质；

国轩高科实际龙头竞争力尚处于不确定性状态，但是随着铁锂电池走强，其业绩应该也不错。

但是随着五菱宏光mini ev的登场，2020年铁锂电池产业重新抬头趋势明显，实际上包括特斯拉，其在2020年取得的高销量增长也是搭载了铁锂电池的低价版model3带来的,换句话说，新能源汽车的普及，成本为王，谁先将本，谁就能在这个赛道领跑

(宁德时代核心竞争力转向？磷酸铁锂电池优先级高于三元锂？）

所以，新能源汽车投资，本质其实是有两条竞争路线，这个行业尚未进入稳定的行业龙头区：氢燃料电池、固态电池、三元锂、铁锂电池路线之争将是未来的主线格局，如果要投资新能源，必须时刻关注新能源市场的技术变化和市场格局，否则容易被甩下车

当然，由于氢燃料电池和固态电池尚较为遥远，我个人其实不喜欢投不确定性较大的行业，所以这两个就不谈了。简单梳理下2021年的新能源赛道：

以特斯拉为代表的高能量密度比的高镍三元路线，是国外白左们目前的主要市场增长点，因为国外的经济水平和汽车保有量其实不需要五菱宏光miniev这种车

那么特斯拉的产业链就是LG化学、宁德时代、赣锋锂业、恩捷股份

随着疫情的控制，疫苗的研发，以及特朗普的下台，白左势力重新上台，西方经济重启已经是必然

换句话说：2021年新能源汽车动力市场景气度明确看涨，确定性高增量无疑，同时拥有三元锂和铁锂电池路线的宁德时代今年的业绩不可能差

（动力电池，未来几年内最具确定性的高速增长赛道）

但是，真正意义上决定一个投资回报上限的，应该是这家公司所处市场的上限，的确白左经济重启是必然，但是西方经济发展动力还能带动整个世界经济么？

我维持我此前的观点：2021年，世界最具增长确定性和最具成长性的市场，必然是中国市场。更何况目前我国新能源汽车还有政策动力加持

此外，从长期估值角度，我认为宁德时代的估值实际上有隐忧：

1、此前三元锂电池之所以能够取得市场支配地位的核心是高能量密度，在新能源汽车无法满足快充的情况下，高能量密度提高一次充电周期的最大续航里程是新能源汽车实用的核心竞争力，达不到实用的高能量密度，一切都没用，所以市场走向三元锂是必然选择，宁德时代的三元锂龙头地位有用极高的护城河

2、在比亚迪刀片电池发布以后，铁电池的体积能量密度也已经满足了续航里程的刚需，那么在双方都具备基本使用条件的情况下，铁电池的安全性和低成本就成为了核心竞争力。

3、虽然现在白左还主要用三元锂，但三元锂的安全性风险不可避免，宁德时代最大的基本盘，其实是海外市场，是与特斯拉产业链的高度绑定。

我说的直白点，在国内，新能源车爆炸、自燃，不是大问题。但是黑人叔叔、白左、拉美裔的命值钱，随便炸一辆、自燃一辆，西方未必能承受这个经济隐患

所以，高镍化的三元锂电池，很可能只是过度，三元锂技术路线实质上寄希望于未来的固态电池彻底解决安全性问题，同时利用固态电池的快充等技术再次将新能源汽车的实用性提高

所以，从这个角度，非常有必要时刻关注固态电池的研发进度，所以蔚来的那个超级大期货无疑是资本市场的重磅炸弹。固态电池到底怎么样？什么时候实用的固态技术能落地？但固态总体上有两个时间点：

1、丰田声称其会在2025年落地固态电池。

从这个角度出发，我原本的预期进度是在2024年左右开始观察考虑布局固态电池产业链，但是蔚来的超级大期货是一个重磅炸弹

2、蔚来的固态期货

从目前来看，蔚来的固态是半固态，并非全固态，但是其市场价值不应低估；如果2022年蔚来半固态确实按期交付，且确实有明显的技术优势的话，这至少说明：

（1）固态电池落地速度有可能超出市场预期；

（2）蔚来半固态电池的合作方神秘莫测，但显然并非目前比较确定的产业龙头宁德时代。这意味着在固态电池时代，宁德时代可能未必保有其行业龙头地位。

（3）新兴行业最大的危险，技术迭代太快，龙头容易易主。

如果宁德时代的看家本领三元锂，在铁电池崛起后下遭受估值重挫；固态电池的龙头地位又不明，那么市值高达9500亿的宁德时代何去何从？

（这个推测，其实是维持宁德时代行业龙头高估值的救命稻草）

但相反，我们再来看比亚迪的基本面：

首先，还是回到新能源汽车的核心技术——动力电池的路线之争

非限购城市是新能源车的主力市场，惊不惊喜，意不意外？

换句话说2021年乃至未来的新能源主力市场，并不是一般认为的，是充电设备较为齐全的一线城市

而是由五菱宏光miniev带来的低价新能源汽车，这些都用的是磷酸铁锂电池

此外，磷酸铁锂电池的市场空间并非仅限于此：

而这都在反应未来新能源市场做大的核心竞争力，降本！

所以从目前来看，是磷酸铁锂电池的结构创新带动了新一轮的锂电池成本降低，随之而来的就是低价新能源汽车的快速普及和巨大的市场增量。

此外，还需注意一个问题，这一轮铁电池的降本并非原料带来，而是主要由结构创新带来；换句话说，哪怕上游原材料上涨，铁电池仍有维持自己利润率的空间。（利好上游电池级碳酸锂价格上涨）

那么，目前的磷酸铁锂市场格局如何呢？

头部公司为：宁德时代、比亚迪、中航锂电和国轩高科

所以，其实理论上宁德时代的股价我认为还是由较高的支撑性，因为宁德时代作为目前的动力电池龙头，其庞大的生产规模是其在2021年业绩变现的保障，但是宁德时代不得不面对，宁德时代在铁锂电池技术中实际上处于技术落后者的身份

而目前铁锂电池的技术龙头实际上只有比亚迪和国轩高科

国轩高科的技术呢，理论上胜过比亚迪，但我的观点是，目前还处于明显的PPT状态，而且目前国轩高科的体量太小，等他的技术真的落地，扩产，变现，说不定固态概念都来了

比亚迪目前产能位于动力电池第二梯队，其刀片电池生产线正在扩张阶段，其实际落地进度明显优于国轩高科

以上，说结论，2021年第一重点推荐龙头股，比亚迪。

推荐理由：

1、铁锂电池实际龙头，正在扩大的产能有助于释放业绩；

2、铁锂电池带来新能源市场巨额市场增量，且确定性强，无惧固态电池技术变革冲击；

如果你要问我，比亚迪股价的上限在哪里，我告诉你：

1、目前新能源最没有泡沫的龙头股是9500亿市值的宁德时代，但是技术龙头实际是要享受一部分估值溢价的；

2、铁锂电池2021即将放量，三元锂电池虽然仍存在明确的海外市场增量，但是其前景已经显著黯淡；

3、宁德时代依赖其已经建设的庞大铁锂电池生产线必然也能在2021年交出满意的财报，但是无法阻挡其在铁锂电池行业失去技术壁垒的这一客观事实。如果宁德时代未来交出的财报显示其业绩大涨，但主要由其铁锂电池产业链带来，随后出现财报好看，股价暴跌的情况，别意外，这意味着宁德时代丧失了龙头估值。

4、如果比亚迪脑袋聪明，大规模扩产其刀片电池，并力推刀片电池外售，扩大其装机量，市场就会认真评估其铁锂电池产业的真正价值。

2021年，如果铁锂电池战胜了三元锂，成为了新能源动力电池的主线，那么比亚迪单纯一个电池部门估值就能等于一个宁德时代的9500亿，这是一个完全合理的推断。

当然，上述是比较乐观的情况，但是2021年铁锂电池必然要享受高估值待遇，在比亚迪大规模扩产外售刀片电池的情况下，我认为比亚迪动力电池板块的估值仍明显偏低

所以结论是：比亚迪现在的股价没有任何泡沫，不但没有泡沫，还仍存有被巨大低估的可能；乐观情况下，比亚迪市值必然破万亿，而且可能高达1.3~1.5万亿。因为对于比亚迪的合理估值方式，应当是：铁锂电池产业龙头+整车事业部+等等

OK，然后我们再来说天齐锂业

可能前面内容太多，很多人忘记了，所以再简单梳理下，新能源的市场增量实际上是区分赛道的：

一是特斯拉（整车）、LG化学、宁德时代（高镍三元锂）、赣锋锂业（世界最大的氢氧化锂供应商）

二是五菱宏光MNI EV、比亚迪新能源（整车）、比亚迪刀片电池、国轩铁锂、宁德时代（铁锂电池）、赣锋锂业、天齐锂业（碳酸锂供应商）

换句话说，你到底选择赣锋锂业还是天齐锂业，其实应该根据你到底看好的是氢氧化锂还是碳酸锂，到底愿意押宝三元锂路线还是押宝磷酸铁锂路线来进行选择，而不是傻乎乎的只看面板数据和财报

如果，你选择继续相信三元锂，那么赣锋锂业是你无悔的选择，因为其拥有世界上最大规模的氢氧化锂产能：

（赣锋锂业的氢氧化锂产能把天齐爆成渣，天齐就算是有矿，也只能是业内第二，因为他的氢氧化锂生产线扩张计划还在被财务危机困扰）

如果，你选择相信磷酸铁锂，那么，这就完全两回事了：

首先，赣锋锂业实际上享受不到这一波锂价上涨的红利，因为赣锋锂业的产能已经主要被特斯拉、LG等海外订单用长单价格锁定，换句话说，其业绩属于稳态增长，可预期性高，但是不太会出现超额业绩。

（赣锋锂业此前的高确定增长性在2021年反而成为了业绩弱点）

第二，天齐锂业的碳酸锂产能和赣锋锂业产能相当，均为行业龙头；但此时天齐锂业的低成本优势开始体现。

（赣锋和天齐在碳酸锂产能上相当，赣锋的优势主要在于巨额的氢氧化锂产能）

（天齐锂业因为布局了最优的矿产导致其毛利率业界第一）

换句话说，2021年的天齐锂业，其拥有和赣锋完全相当的碳酸锂产能，同时还有世界上最低的生产成本，再加上其没有长协价的约束，导致其几乎可以完整地享受2021年碳酸锂行情暴涨的福利。

那么，有理由认为天齐锂业会在2021年交出大幅超出预期的财报数据

由此，2021年，我本人坚定看多天齐锂业。

此外，再说下对于赣锋锂业的隐忧。

如前所述，2021年的主赛道可能是磷酸铁锂抬头，三元锂下沉。如果磷酸铁锂电池真的在2021年成为了动力电池的主角，那么不但比亚迪要享受龙头估值，赣锋锂业此前大规模扩产的氢氧化锂产能价值也要打折扣。

但是，由于赣锋的产能主要已经被特斯拉、LG等企业用长协价包死，其的确仍有较高的安全区间，但是其实际上可能难以享受此前的行业龙头估值。

故，2021年，我对赣锋的实际投资价值持相对审慎态度，总体而言，赣锋锂业投资价值低于天齐锂业。

对于天齐最近股价的预期：

1、大股东仍未减持，股价不存在一路长红的基础，在大股东减持前，其仍会动荡；

2、财务危机仍在继续，从天齐投资价值角度出发，尽快让天齐恢复正常生产、扩产，享受2021年碳酸锂价格上涨福利，将显著提高2021年的天齐股票投资空间。

3、总体而言，坚定看多，但短期仍有波动，不放心的去买比亚迪。

2021，最稳的两支龙头股：比亚迪、天齐锂业。

写在最后：

坚定持有，不做短线，逢低收货。

谁告诉你止盈，列为反向指示标。

2021年，死死咬住新能源龙头，2022年再调仓！

参考研报：

20201112-万联证券-赣锋锂业-002460-深度报告：增长新起点、优势再巩固，锂周期见底向上

20210127-兴业证券-有色金属行业：锂价加速上行，未来空间如何看？

20201102-天风证券-赣锋锂业-002460-期待加工利润的逐步恢复

20201101-西部证券-赣锋锂业-002460-2020年三季报点评：业绩符合预期，布局电池业务新增长

20210117-广发证券-宁德时代-300750-从电动汽车百人会演讲理解公司核心竞争力

20201231-平安证券-宁德时代-300750-再抛巨额投资计划，迎接新能源大时代

20201030-华泰证券-赣锋锂业-002460-锂行业现曙光，关注公司电池业务

20210124-中泰证券-有色金属行业：锂钴稀土等同步加速上涨或才开始

20210128-中信证券-稀土行业快评：新能源需求即将爆发，稀土行业迎历史拐点

20210112-招银国际-比亚迪-002594-受益于磷酸铁锂表现出色

20210129-网信证券-资讯晨报

20210127-中银国际-锂电设备行业专题三：从动力电池产业链不同板块机构持仓变化，看锂电设备后续投资机会

20210128-华泰证券-研究所晨报

20201217-广发证券-国轩高科-002074-磷酸铁锂焕发新生，国际市场开启征程

20210129-华泰证券-电力设备与新能源行业新能源车产业链分析：_电动化持续推进，Q1有望淡季不淡

20201210-光大证券-天齐锂业-002466-公告点评：引入战投有望缓解债务危机

20201209-兴业证券-天齐锂业-002466-行业龙头绝处逢生

20210114-新时代证券-天齐锂业-002466-公司跟踪报告：否极泰来，蓄势待发

20201230-新时代证券-电气设备行业2021年电动车产业投资策略：乘风破浪，量价齐升，全面开花

20201101-安信证券-宁德时代-300750-业绩符合预期，装机量持续领先

20201228-国信证券-宁德时代-300750-重大事件快评：强势锂电龙头，受益行业渗透率加速提升

20201230-中信证券-宁德时代-300750-重大事项点评：加速扩建产能，龙头地位巩固

20210124-国元证券-新能源车行业板块周报：龙头公司加速扩产，关注锂电池产业链

20201123-国信证券-宁德时代-300750-公司深度报告：动力电池龙头，领跑全球化起点线

20201230-开源证券-宁德时代-300750-公司信息更新报告：再添百GWh扩产规划，景气度加速向上

20201230-光大证券-宁德时代-300750-重大事项点评：龙头再扩产，支撑中长期增长

20201230-爱建证券-宁德时代-300750-点评报告：加速扩建产能，宁德时代受益行业高景气度

20201230-国元证券-宁德时代-300750-事件点评：扩产提速顺应需求爆发，迎战TWh时代

20210121-新时代证券-比亚迪-002594-配售H股公告点评：300亿港元融资，新能源车龙头满电前行

另外，这篇研报很好，是对赣锋基本面分析的最到位的一篇研报，比较有意思，LZ手机里因为看过所有还有，但是慧博现在搜不到了。不排除系统问题，有兴趣的可以具体再找找