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去年冬天，NBA总裁亚当-肖华列出了一份联盟首要任务的清单。首先，NBA需要与球员工会就新的集体谈判协议达成一致，之后需要签署下一轮媒体版权协议。只有完成这些后，NBA才会将注意力转移到过去几年一直热议的话题上：扩军。

今年四月，联盟和工会达成了新的劳资谈判协议。NBA与目前的电视合作伙伴迪士尼和华纳兄弟Discovery的独家谈判窗口将于今年3月开启，但关于2025年秋季媒体布局的预测已经甚嚣尘上，届时最新一批合同将生效。然而，NBA媒体版权未来归属的不确定性并没有阻止人们对于联盟扩军的猜测。

虽然联盟不愿公开谈论扩军的细节，更不用说做出任何承诺，但肖华已经逐渐接近于表示扩军即将到来。本周，NBA将在拉斯维加斯举行首届季中锦标赛的淘汰赛，随着联盟持续深入挖掘潜在的新主场市场，人们对于扩军的好奇也将继续升温。

“这还没有确定，”肖华在7月份谈到扩军时说道，“但是正如我之前所说的，我认为联盟随着时间的推移而扩张是很自然的。”

随着NBA慢慢向扩军靠近，对此有兴趣的各方也行动了起来。根据与近十位体育投资银行和行业消息人士的谈话得知，下一轮进入市场的扩军特许经营权的潜在买家已经开始了稳步的、非正式的积累。一位体育投资银行家说，他已经与一些人进行了交谈，他们正在集资购买一个扩军特许经营权。另一位长期从事银行业务的人士说，据他所知有三家集团正跃跃欲试，希望参与竞标。

“哦，是的，人们正在等待，”第一位银行家说道。“他们正在集结起来，至于有多认真，那就另当别论了。你只能做这么多，直到NBA启动扩军的流程。”

肖华已经多次表明目前还没有采取任何的扩军流程。新的媒体版权协议谈判仍在等待中，而这将是目前最重要的事情。

这将为联盟的收入来源提供稳定的重要性。在2021-22赛季，NBA的收入将超过100亿美元，而在目前的全国电视转播协议中，平均每个赛季的收入约为27亿美元。下一份合同的总价值可能是上一份合同的两倍甚至更多。几位体育投资银行家表示，即将到来的电视转播协议已经被纳入最近的特许经营权出售价格中，其估值高于NBA球队出售的标准收入倍数。

然而，这并没有阻止一些人试图确定扩军的时间，或者试图打听运营一支球队的成本。体育银行家们已经开始评估何时可以进行交易，其中一些人认为最快可能在2024年底或2025年进行。就连NBA的投行前台都已经开始考虑扩军的问题。

肖华的公开表态没有给人们带来任何犹豫的理由。最近几周，他甚至说出了一些城市的名字，这些城市都表达了对拥有一支球队的兴趣。

NBA需要得到目前所有球队老板的支持才能扩军，而这批球队所有者在过去几年中已经发生了一些更迭。菲尼克斯太阳队、夏洛特黄蜂队和密尔沃基雄鹿队也在2023年迎来了新的控制权所有者。一旦马克-洛尔和亚历克斯-罗德里格斯完成对明尼苏达森林狼队80%股份的收购，再向森林狼队老板格伦-泰勒支付一笔款项，明尼苏达森林狼队预计将很快易主。如果联盟批准将达拉斯独行侠队出售给阿德尔森和杜蒙特家族，独行侠队也将很快易主。他们将参与投票支持或反对扩军。

虽然扩军可能被视为一个联盟才需要关注的问题，但是对于每个球队所有者来说，这更是一个个人问题。他们必须权衡多个变量，其中最重要的就是他们自身的经济利益。无论下一份全国媒体版权协议花落谁家，它与联盟的其他收入就将被分成30份。在可以预见的将来，每位老板是否愿意看到多出两只队伍了稀释每年的分成，同时还需要收取自己的那份扩军费？不同的老板可能会做出不同的选择。因此，所有者们可以运行自己的现金流折现估值模型来决定是否值得在短期和长期之间做出权衡。

西雅图和拉斯维加斯被认为是新NBA 球队落户的领跑者，这两个城市都被认为是一个庞大的市场。肖华近年来一直在谈论墨西哥城，并表示联盟将“认真考虑”这座城市。他还表示，蒙特利尔和温哥华都对拥有一支NBA 球队表现出了兴趣。

随着NBA媒体生态系统的变化，墨西哥城可能会引起人们的关注，因为它不再受到有线电视的束缚。在墨西哥设立特许经营权有助于刺激任何购买NBA媒体版权的流媒体网络在该国销售。联盟已经提到了墨西哥城G联盟特许经营球队Capitanes的成功。据联盟消息人士提供的数据显示，该队在CDMX竞技场创造了新赛季揭幕战的上座率纪录，共有16178名球迷到场观战，平均每场比赛的上座率几乎是第二名的两倍。但是，如果球队落户在那里，球员的安全问题和货币兑换问题仍令人担忧。

即便没有自己的球队，但拉斯维加斯也已经发展成为了NBA的前哨战。每年七月，联盟都会在这里举办NBA夏季联赛，同时还有美国国家队的活动，去年还在这里举办了G联盟表演赛。Oak View Group是全国著名的球馆运营商，他们打算在拉斯维加斯建造一座NBA级别的球馆，并已在那里购置了66英亩的土地打算明年破土动工，希望能在2026年竣工。据《拉斯维加斯评论报》周二报道，30亿美元的联邦资金将用于建设从洛杉矶到拉斯维加斯的高速铁路——该项目由雄鹿队的老板之一韦斯-伊登斯所有，他在OVG的这个项目旁边有一块110 英亩的土地。

OVG首席执行官蒂姆-雷韦克拒绝透露更多有关该企业的信息。“我从不会抢在委员之前（透露具体情况），”他说。

勒布朗-詹姆斯就曾公开表示希望在拉斯维加斯拥有一支NBA 球队。詹姆斯是芬威体育集团的合伙人，该公司已经拥有利物浦足球俱乐部、波士顿红袜队和匹兹堡企鹅队。据业内人士透露，芬威体育集团曾表示有兴趣拥有一支NBA球队，尽管目前还没有这方面的进展，但他们曾探讨过购买OVG建筑项目的股权。今年九月，芬威体育集团出售了利物浦约2亿美元的股份用于偿还债务和其他项目。

西雅图也有自己的优势。2008-09赛季起，西雅图超音速队搬到了俄克拉荷马城，西雅图因此成为了全国最大的没有NBA球队的媒体市场。西雅图是金融中心，也是亚马逊和微软总部的所在地。在过去的五年里，西雅图已经拥有了一支扩军球队，那就是国家冰球联盟的西雅图海怪队，其主场气候誓言球馆也被认为已经为NBA做好了准备。WNBA的西雅图风暴队已经在气候誓言球馆进行了比赛。该体育馆由OVG运营。海怪队的股东兼首席执行官托德-雷韦克也是OVG首席执行官蒂姆-雷韦克的亲兄弟。海怪队的大股东大卫-邦德曼是波士顿凯尔特人队的少数股东之一，他的女儿萨曼莎-霍洛韦现在是海怪队的共同所有者，她去年曾说过她希望在西雅图引进一支NBA球队。邦德曼是TPG资本的创始合伙人，该公司刚刚以70亿美元的价格出售了其在Collective Artists Agency的多数股权。

2013年，由对冲基金经理克里斯-汉森领导的一个集团差点收购了萨克拉门托国王队，并试图将其迁往太平洋西北地区，但这一努力被阻止了。汉森仍在西雅图SoDo社区拥有大片土地。当时哈森的集团试图以6.25亿美元的估值收购国王队，但在过去十年中一支球队的价格已经大幅上涨。

预计这两个城市的特许经营权将吸引大量竞标者，甚至会达到创纪录的价格。一家体育私募股权公司的负责人认为，竞标将从40亿美元开始，而其他人则认为，最终的竞标价格可能高达50亿美元甚至更高。

“你得找到人开支票，”这位长期从事体育银行业务的人说道。“毫无疑问，我认为会找到人开支票的。为什么进展如此快？因为你会得到一个很好的价格。你有两个非常好的市场。现在的市场需求很大，我从未见过职业体育特许经营权的市场——不只是NBA，而是大联盟中任何体育特许经营权市场像今天这样庞大……，现在是扩张的最佳时机，还在等什么呢？”

今年早些时候，马特-伊什比亚和他的兄弟从罗伯特-萨维尔手中买下了太阳队和水星队的控制权时，太阳队和水星队的估值合计为40亿美元，但这笔交易只让他们获得了球队50%以上的股份而不是全部股份。当吉米-哈斯拉姆收购马克-拉斯里25%的股份时，雄鹿队的估值为35亿美元。据报道，今年夏天黄蜂队以30亿美元的价格被里克-施纳尔和加布-普洛特金收购。卡塔尔投资局购买了丰碑体育娱乐公司5%的股份，该公司拥有华盛顿奇才队、华盛顿首都队和华盛顿神秘人队，估值略高于40亿美元。

联盟将面对估值不断提高的压力。NBA近几年增加了机构投资者入主球队的机会，因为他们意识到能够独立购买球队或收购昂贵的少部分股权的富豪越来越少。2020年，NBA允许私募股权基金进入，2022年又允许主权财富基金/养老基金和大学捐赠基金进入。任何一家基金都不能拥有超过20%的特许经营权，基金合计不能拥有超过30%的特许经营权。球队的控制权所有者不能拥有少于15%的特许经营权。

关于NBA是否会改变其关于私募股权基金或主权财富基金可以拥有球队多少股份的规定，已经引起了人们的好奇，更不用说这两者是否可以成为控制权所有者了。肖华今年夏天曾表示，“在可预见的将来”他不会看到主权财富基金管理一支球队，他更倾向于个人保持对特许经营权的控制。

随着特许经营权价值的不断攀升，有能力购买特许经营权甚至是多数股份的富豪会越来越少，这就有必要放宽规则让价值不断提升。不过，即使价格看起来很高，但是并不会让人望而却步。近年来，球队已经成为他们自己的投资资产类别，其周围有自己的产业，背后有更多的资金支持。

“所有人都建立了那些荒谬的模型来告诉你这些东西值多少钱，”这位资深银行家说。“但你真正知道这些东西值多少钱吗？某个有巨额银行资产的人愿意为它支付多少钱？”

如果联盟真的扩军，这将是二十多年来首次增加一个新的特许经营权。自2003年夏洛特山猫队获得联盟批准并在2004-05赛季加入以来，NBA再也没有引入新的特许经营权。美国橄榄球职业联盟的休斯顿德州人队在2002年加入。之后国家冰球联盟又增加了两支球队。WNBA上个月刚刚宣布了一个新的特许经营权，并仍然希望至少再增加一个特许经营权。

肖华正以一种耐心和认真的态度对待扩军。

“我无法设定具体的时间表，但我工作的主要部分，甚至是最重要的部分就是发展这个联盟，”肖华上个月说道。“所以，（扩军）这是我经常考虑的事情。