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花了点时间深入看了一下SEC发的有关曼联俱乐部收购的披露文件，有兴趣的朋友可以往下看。没有耐心的话，直接拉到最后看结论也可以。

最重要的细节当然是交易本身。简单说，交易分4个阶段：

首先是初始交易，即Trawlers公司与格雷泽之间的交易。根据这项交易，拉爵将以每股33美元的价格从格雷泽手中购买25%的B类股份，每个格雷泽出售459万1366股，总计2755万1898股。

其次，拉爵将以相同的33美元/股的价格提出收购25%A类股份的要约，一共1332万7834股。

第三，在收购要约和初始交易结束后拉爵还将向俱乐部注资2亿美元，认购196万6900股A类股份和409万3707股B类股份。为什么要这么做：首先是根据英超联赛/欧足联规则，认购股份是一种允许的注资形式。在通常情况下，俱乐部只能在3年报告期内每个赛季报告500万的亏损（由转会、工资等引起的亏损），总计亏损达到1500万。但是每年可以靠俱乐部注资来冲抵这个亏损，最多可以注资3000万，也就是说正常的经营和买卖球员行为可以最大亏3500万，然后再注资抵掉3000万，最后报500万，依然合规。不过格雷泽从来没注资过一毛钱就是了。但也因此我们可以推断在拉爵收购完毕的第一天，曼联就能可以最大化开始利用这个注资规则来帮助俱乐部在继续合规的情况下增加可以运转的资金。然后第二是认购模式也非常重要，因为它会稀释现有股东的权益，等于是拉爵获得了更多投票权，而格雷泽失去更多的投票权。

最后一点，在2024年12月31日或之前，拉爵还将额外注入1亿美元，以认购983449股A类股份和2046853股B类股份。这两轮投资和股份的稀释最终结果是拉爵将在俱乐部拥有29%的整体股权和投票权。

除了股份之外，还有什么值得关注的结果呢？

收购结束后，拉爵将成为曼联A类和B类股份的最大单一股东。

拉爵对俱乐部的许多方面将立即获得否决权。首先，拉爵公开表示他不支持分红，他直接否决了未来分红的计划。同时拉爵获得了全部竞技部门的控制权，包括永久性转会和临时性租借，以及主教练任免的权利。主要细节并没有披露过多，但是合理推测是未来也会包括转会预算，运营方式等方面的决定。

格雷泽家族不能与第三方沟通关于购买俱乐部（全部或部分）的其他要约。

接下来是非常有意思的一点。收购章程第九条非常严格，规定”如果除了股东之外的任何个人直接或间接地通过收购取得公司超过百分之五十（50%）的投票权（称为‘投票权变更‘），并在此类收购后，一个或多个股东将继续在本协议下享有权利，则在此类收购生效前，该个人应与适用的股东和公司达成协议，确保在此类收购后仍适用所有这些权利、保护和利益。”

说白了，就是说以后任何的潜在新买家唯一合理的选择是提出一个任何股东（拉爵，格雷泽，和其他）都无法拒绝的价格一次性100%购买整个俱乐部，而不能只买格雷泽的股份。如果只买格雷泽的，也还是必须和英力士捆绑在一起（拉爵这份25%收购合同提供给他的所有保护和特权都得继续）。拉爵如果不想卖，他就可以不卖，而且继续控制所有足球竞技方面。我觉得不会有任何未来的买家会愿意只买格雷泽那部分的股份而放弃任何的足球经营权。

再退一步，如果说有人确实想要收购整个俱乐部，但是拉爵不愿意卖，格雷泽家族能强迫拉爵出售吗？可以，但是几乎完全不可能做到。

细节决定一切。根据收购章程第7.1节，格雷泽家族只有在他们在保持多数股东（50%+1）时才能强迫拉爵出售后者的股份。并且这个“强制转让”权力最早也只能在未来18个月后才能生效。他们要是想保持这个强迫转让权，必须1）先等18个月，2）18个月后还要保证自己是50%+1股东。但是我们知道拉爵直接一年内就能拿到29%，同时有长达18个月的时间说服其他的格雷泽家族成员（Joel和Avram之外的那些并不对曼联很感冒的人）卖给他21%，可以轻松做到反制格雷泽的强制转让权。

总结就是，通过这些细节条款，这次收购交易本质上决定了曼联未来的归属只有可能是两种结局：拉爵渐进式完全收购，或以巨额溢价进行全面出售给其他潜在的买家（比如卡塔尔再回来，不过很难很难）。