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帖子发了3天。今天想了想相加一些东西。因为我没想到有这么多人看。也有不少回复。因为本人工作原因年初这段时间是特别忙的。这几天也是吃饭的时候集中回复一下。然后这里再强调一下这个帖子的由来是怎么样的。本人看米兰的比赛从马队第一年为米兰踢球就开始了。想想真的好久了。之前一直在喜马拉雅收听橘猫的节目。去年这个时候他和一个懂球帝上的国米球迷有一个谈话。大概两个小时。通过这个节目大概了解了李哥那个时期做的一些事情。造成的一些后果。埃利奥特接手后的一些操作。以及对比国米的状况的一些分析。因为我是一个上市公司审计从业人员。从财经的角度听出了一些干货。但这只是起了个头。因为工作习惯，我在上个月这个时间看了AC米兰的2021/22财报（非工作），感觉很有意思突发奇想想对比一下国米的，就在国米官网又看了国米的。那么大概心里有一个自己的判断和想法。但仅止步于想法。上周有幸在B站听了安教授聊足球。这个UP主认真的把三家的报告分别截图。翻译。并且按自己的理解给大家分析了目前三家俱乐部的经营理念及各自的风险。我觉得甚好。因为我能看懂。能听懂。但你让我自己做基础工作我做不了。有一会休息时间我宁愿玩消消看。所以我把一部分数据和自己的想法整理了一个简单的东西。放在这了。所以我现在说的99%是人家的辛苦工作成果。我只作为一个注册会计师。站在财务的角度上把最后的1%说出来。很高兴有人爱看。经过这几天的回复。我觉得我上边还是没说清楚。所以我这次放一些图。说一些具体的数据。感兴趣的可以看。我尽量简短

首先说依据。我们总要有一个东西靠上去。那么靠的就是2021/22财年的官方公布。在官网可查的审计报告。这份审计报告是经过欧足联内部审计部门审核认定可以对外发布的。所以有些人说这个数据和我的不一致。那可能你说的是22/23财年。这份报告我不知道是不是按流程还没经过监管机构审核。至少在国米。米兰。尤文图斯的官网上。见不到。

说完依据。我说几个具体数据。那么后边我不在一直带年份。只要是不带年份的数据。请记住就是21/22财年的。也就是米兰联赛夺冠那个赛季的。不是这个财年的。我会交代清楚

首先。国米的债务是多少。8.8亿欧元。其中重要的组成部分债券4.08亿欧元。股东借款8100万。加起来4.9亿。应付其他经营款项9500万。应付欧盟和意大利政府的税款8400万。应付转会费1.35亿元。这几项是大头。一共组成是多少呢。8.8亿。

那么国米能马上变现的资产有多少呢，3个亿。

这3个亿是这样。如果我把他拿走。企业的现金流就断了。他将没有任何资产能支撑他继续运营。连办公室桌椅板凳健身器械都一并打包按净值卖掉的情况下。所以结论是国米有一个5.8亿欧元的大坑在那。那么这个4个多亿的债券是怎么来的呢。我讲下。2017年国米发了一笔5年期的债券。本金是3个亿。利率是4.875%。这个利率有多夸张呢。很多人没有概念。甚至可能还有一些和银行有业务交道的人说，我们国家的3年期贷款利率也3点几，4.875夸张吗？对不起，很夸张，因为美国和大多数欧洲国家以及日韩都是长期采用量化宽松的融资方式（也就是我们说的小政府大市场）。那么国情不同。意大利正常银行借贷利率是多少呢。刚好我有一个师弟现在在米兰的一家银行工作。我咨询了他，原则是以单笔贷款百万欧为限。超过百万的非金融机构贷款在2%到2.3%。百万以下的3%到3.2%.。那么我试探问了一下如果是一笔几个亿欧元的贷款。他想了一下告诉我能做到1.8%。说这么多是让你们有一个概念。然后国米俱乐部拿到这笔钱干了什么。他用其中大部分归还了一笔2.04亿本金的债券及相关利息。其他部分用于俱乐部日常经营。那么还有一点非常非常重要的。你借3个亿。你的抵押物是什么呢。国米把他未来欧冠和意甲转播权收入（也就是他最稳定、占比最大的那块收入）放到了他的一家子公司。用这个去做了抵押。是不是有点马关条约的味儿了。之后在2020年。国米又发了一笔债。7500万。用于度过疫情。之后时间来到2022年。债务到期了。于是国米向橡树国际借了账面上这笔总额4.15亿元的债券。那么利率是多少呢。暴增到6.75%。OK。还记得我上边说的数据吗。正常银行贷款1.8%。这4.15亿用来干嘛呢。其中绝大部分用来偿还了之前的3亿和7500万到期债券。剩余很小部分投入经营（所以之前有人还说高炮的钱根本没用。看看国米自己的报告吧）。这次抵押物是什么。国米股权。是不是有几十张信用开来回补窟窿的味道了？是的。

同时非常有趣的国米的财报中反映他的债务全部来自于高利贷。一分钱的银行贷款都没有。就这个问题我也浅浅的咨询了一下。得到的答复是。当一家企业和高利贷深度绑定的时候。正常的银行就会远远的躲开了。银行一个经济社会的润滑剂。他的利率由国家指导。按行业毛利率标定的。说白话就是银行是养蛊。但不要你死。我不能让你去借你还不起的钱。这就是国米的债务情况。然后我们再说国米的经营情况。他当年的亏损是多少呢。1.4亿欧元。对比一下。他上一年也就是20/21财年的亏损是2.4亿。下一年也就是22/23财年的亏损未经审核的结果自称8500万。记住。都是亏损。我们再来分析一下他的亏损是怎么算出来的。首先总收入一项。是4.4亿。具体组成就是经营收入3.4亿。卖人1个亿。两个人哈基米吧还有卢员外。出售收入扣除忠诚奖扣除欧足联的溢价收入税。最后加起来是1.05亿净收入。他的总成本是5.8个亿。最后两相扣除之后亏损1.4亿。当然这5.8亿成本组成很复杂。我捡重要的扒一扒。说说工资。国米公布的报告中工资总支出是2.4亿。具体可以看下边的图。

球员工资+教练工资+工作人员工资+各种社保及税费。这里加两个知识点。球员工资中有很大的一笔钱。3000万欧元。叫奖金。也就是你们经常争来争去拿着球队工资表在那看来看去。这部分不在公布的合同内。是浮动的。和球队成绩及个人出勤率进球助攻等挂钩。为什么一年这么一大笔钱。我要给你们建立一个概念。不是说你未来参加了什么比赛。取得了什么好成绩。那个收入是净收入。要给球员分钱，而且不是小钱。国米的球员合同内含税工资是1.5亿。奖金是3000万是正常状态。20%左右。

第二个概念就是国米的递延支出。上边的2.4亿是计入当年的。但是工资就这2.4亿吗。不是。国米吧将近5000万工资递延到以后年度了。也就是我们说的寅吃卯粮。这种方式是疫情导致欧盟允许的。很多球队都这样做。比如巴萨。尤文。但是我在这说一句。米兰没有这么做。那么加上这部分以后实际国米的工资支出总额是多少呢。将近3个亿。

结合一下我上边说的国米的主营收入是多少来的？对。3.4亿。工资支出一项就占了日常经营支出的90%。所以看到这不要说什么。我球员工资降了2、3000万。没有用。3个亿的工资里球员合同加奖金才1.8亿。球队里不是只有球员拿薪水。请记住90%这条线。为什么，欧足联FFP设置的红线。这个赛季是90%。下个赛季是80%。下下个赛季是70%。记住。这是参加欧足联组织的比赛条件的红线。那么为什么用3.4亿收入而不是4.4亿呢。因为欧足联的规定。是用工资总支出比较主营收入。没有一家欧洲足球俱乐部把卖人作为主营收入。

说完了工资了。我们再来看看国米的收入情况。其实UP主也想要普及一个知识误区。我们总认为意甲俱乐部收入上不去。是因为转播收入低。是，也不是。英超的转播收入更平均。而意甲转播收入更集中头部球队。北方三强这一项收入实际上和皇马、巴萨，英超6强其实差距并不大。我下边用皇马作为标定值进行介绍。同时这里也引用皇马同财年的年报数据。皇马同财年营收7.2亿欧元（不含出售球员）。国米4.4亿（含出售球员1个亿）其中转播一项皇马总营收1.78亿元。国米1.46亿元。门票及商品销售收入1.04亿。国米8000万。怎么样。还觉得差距大吗？那么下边大的来了。皇马赞助收入2.95元（其中阿迪球衣1.2亿。胸前广告应该是7000万）。各类友谊赛收入1.4亿。两项之和4.4亿。国米一共多少。5000万。将将超过人家的零头。

那你说我也想要1.2亿的球衣合同行吗。对不起真不行。给你这个合同你赚不回来。你说我也想夏天走穴一年赚1个多亿回来行吗。不行，打着你得旗号在当地卖不出票去。你的星味不够。合成三个字。你不配。所以经过这些对比。你们知道差距在哪了吧。差距能抹平吗？抹不平。起码短期之内按国米的经营模式。不可能抹平。因为你国米每年负债产生的利息-6000万起步。你每年不卖个大几千万就活不起了。人家皇马在群星璀璨的情况下。还进补了姆总。全世界的职业体育领域都一样。头部全吃。赢家全得。天上那层有皇马。巴萨。曼联。巴黎。人家能拿到这么多赞助，成绩只是简单的一方面，还有很重要的是你阵容的星味儿。不然一个远在万里重洋之外的人为什么要花几千块消费你得球衣呢？你不行。就只能接人家手指头缝漏出来给你的。给人家打个垫场赛。残酷吧。这就是生活。那么说这个什么意思。国米现在的经营模式想通过高工资免签提高成绩来巨幅增加收入在短期是不现实的。这句话就是结论。为什么是短期内（因为你后边有一个天坑的债务等着填。债主子可不等你过年）。想想你给老板做PPT和给甲方做PPT。是一个压力吗。饼能画的圆吗？我相信国米的运营层给小张汇报的时候一定是我们要跟上皇马，三年超英，五年赶美。五年之后我们也去吃蛋糕上那颗樱桃。但是马斜眼敢说，小张敢信，债主子信么？到最后还钱永远是最现实的。说完再插一句。人家皇马总工资支出才4.6个亿。但是人家通过这套阵容的星味给自己一年兑付了4.4个亿的形象收入。您3个亿工资。这一项才收回来5000万。我写到这都不厚道的笑了。我不嘲笑一个有雄心的人。谁做企业不想做头部呢。但是你做事前要知道你家里有多少家底供着你造啊。下边展示一下家底。尤文在上一个十年中统治了意甲。并且常年在欧冠中进入四强。他的工资负担非常高。其中还有引进总裁的大手笔。为什么呢。家底后。人家的家底足够支持人家做长线。尤文的母公司每每在关键时候就会以股东投入的形式拿进来3.4个亿帮尤文还债。就是债转股。尤文还有球场（99年使用权）。人家是天公子。出生含着通灵宝玉来的。国米的背景呢。我们看一看。小张的家族背景不用说了。苏宁易购。19年开始ST。上一份证监会公布的财报中。年收入700亿。但是同比下降了48%。当年度归因母公司亏损160亿。按红鸟给埃利奥特的收购价一年亏掉一个米兰都不够。之前有人留言说老张捋起袖子接回苏宁控制权要大干一场了。OK。我告诉你。他如果不接回来。就该进去陪皮带了。他深度参与了恒大倾覆之战借壳上市。失败之后ZF一直怀疑他们通过这次交易有XQ行为。之后在传统电商都押宝直播带货的时候。反手借了一笔巨债搞了苏宁小店。现在这个事你也都知道已经黄了。为什么。建行起诉就是这个事。这个诉讼在我截图的报告里也披露了。但是因为这是21/22财年的报告。国米的报告中只提到了建行准备起诉。实际上这个事在2023年已经在意大利开了第一庭。小张本人没去。你们知道这个就行了。什么意思。在财经圈。你公司实控人被一家国有银行起诉大额逾期债务。不管是收购还是借款。尽调报告都没法完成。一穿透。全出来了。你自己先把屁股擦干净。我想借你钱。股东会看到是老赖。通不过。不管是什么基金。不管是什么银行。那钱不是我的。是我的投资人放在我这让我管理的。我借你钱。出了事还不了。尽调报告上写着你的实控人是老赖。这个锅谁签字批条子谁就要背。

然后说回来外汇管制已经8年了这个是人都知道吧。即便你还有钱。你转的出去吗。那么我如果假设你张家在境外还有钱。1、你一直借新还旧杠杆操作把债务放在国米公司上。最新一期高利贷利率都到6.75%了。你让我相信你会像尤文那样突然母公司替还债呢。还是让我相信你会像莫拉蒂当年那样拿出卖国米的钱把自己的坑填了。2、如果你突然拿出来一笔钱替国米把钱还了。那你怎么敢不还建行的钱呢。你不知道四大国有银行姓G吗？你小张跑出去了。老张，老老张一大家子一大帮。可都还在国内呢。怎么了。想去经侦聊一聊吗。所以如果我是高炮的CFO。你经营层给小张写的PPT在我这过不了关。再说一遍。你通过卖人。22年比21年减亏了1个亿（确实是因为卖人。因为21年国米卖人收入是500万）。你自称23年减亏5500万。我就信你下一个24赛季能再减亏8500万。做到收支平衡。那我今年到期的4.1亿贷款。你拿什么还我。你上一份高利贷已经到6.75%了。你借新还旧利率难道写8%？怕是你敢写我都不敢信。再说了。利息增加了。本金增加了。多出来的抵押物呢？所以还是那句话。您也想像富二代那样去夜场泡模特。人家GT全款。您买辆泡水MACAN都要分期5年。不就是打肿脸充胖子么。咱们人啊，有多大碗盛多少饭。

所以国米这个事说了这么多什么意思。他早很多年就该像埃利奥特那样应该控制成本了。但是没有。那么有人说你不就吹米兰么。对不起。同样来自财报。首先。我们都知道李哥把米兰造成什么。是的。当时的米兰账面几乎和现在的国米一样。那么经过埃利奥特这些年的控制。同样在21/22财年。米兰的报表是什么样的呢。我同样捡几个重要数据对比。米兰工资支出一项总计1.7亿（国米3亿）。

米兰总债务2.44亿（国米8.8亿）。米兰债券及股东借款0元（国米4.9亿）。

是的。在埃利奥特小本经营几年之后。米兰终于把坑填平了。靠的是什么。控制成本。1.7亿？3个亿？。同时还拿了一个联赛冠军。进了一次欧冠四强。注意我说的1.7亿也是工资总支出。而且米兰没有任何递延工资的行为。全放在账上给你看了。一共就这么多。

看到这我估计肯定有跨区说你就像个说书的。对不起。我上边说的。全部站在国际米兰。AC米兰。皇家马德里经国际足联审核并在各自官网公布的21/22财报数据的基础上。经那位UP主费时费力归纳总结。我作为一名注册会计师，行业从业人员。把他的辛苦工作理解之后转化成大白话说出来。

说了这么多国米的事。毕竟是米兰专区。我说一下马队这个事吧。其实就是经营思路的问题。你们把马队想成当年没钱的俞敏洪。马云就行。他有团队。有班子。有人生目标。他想当加总。甚至是贝总。红鸟是天使投。他想让红鸟像尤文的爹一样。拿出来几个亿。然后他认为米兰在他手里通过几年时间能回到贝总时候的辉煌。多辉煌呢。31年。5个欧冠。9个联赛冠军。加上洲际赛事。平均一年一冠。然后米兰的估值就能对标皇马曼联巴萨。到时候你再卖从股权收益收回来。类似于NBA球队买卖比如最近的库班卖小牛。但是红鸟1、盘子小。收购的钱都要借。2、认为过程太长。风险太大。其实我觉得还是马总资历不行。这插一句干货啊。所有够规模的天使投。永远都不是投项目。都是跟着人走。比如马云第一桶金人家是看着Joe蔡给的。这是真的。你看看现在如果大厂的高层出来。一堆天使投跟着屁股等着。你干什么我都投。所以举个极端的例子。如果老佛爷突然过档米兰给红鸟当经理。你看看吧。3、我下边放一张FB的欧洲足球俱乐部媒体估值。

其中皇马32个亿。曼联29个亿。巴萨28个亿。拜仁27个亿。尤文作为意甲唯一挤入前十的只有16个亿。是皇马的50%。说明什么呢。我们知道有句话，以人为镜 可以明得失 以史为镜可以知兴替。尤文投了十年了。统治了意甲。结果呢。16个亿。这不是就以史为鉴吗。你怎么保证我红鸟现在给你5.6个亿。你十年后能从14个亿估值做到皇马的位置。让我赚钱呢？赔了算谁的呢。谁做到红鸟CFO那个位置上。也得问这句话。所以其实都是很现实的事。成年人目标不同。那就各忙各的呗。再见还是朋友。我也希望马队能带巴黎曼城那样的白头巾进来。我也天天烧香焚表。

行了，要说的都说完了。另外这个帖子和之前那个都不回复了。一些跨区的还行。也有一些胡搅蛮缠。说一堆全是主观臆断。都让你讨论不起来。要不然就是直接骂街的。说来说去浪费时间浪费精力。最后再说一句。99%的内容都是UP主的。可以自己去听。我加一些自己的工作经验和观点转化。要感谢一直做基础工作的人。这年头这样的人挣不着钱。

哦，对了。最最最后针对有些直接质疑财报数据都是假的。说什么审计报告都是什么人情世故的大白痴。我要说一句。不要质疑别人所在的行业。是的。每个行业都有灰色地带。但是不代表这个行业中所有人都眼睛里只有钱。我们注册会计师最重要的一节课就叫职业操守。当年财政局教育处给我们发证的时候。一个大哥说过一句话。一个人在社会当中，个人能力越高，社会责任越大。有一种东西叫自律。与大家共勉。