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最近这个节奏有点多，虽然始作俑者是黑子，但肯定也存在不少不明真相的围观群众，这里提供一些我个人的判断。

很多带节奏的人喜欢拿恒大举例，但其实从本质上汽车行业和房地产的经营模式完全不同，车企是基于订单的制造业，而房企是通过举债拿地，卖房收款还钱的高杠杆高周转游戏。

企业破产的原因理论上是资不抵债，实质上是现金流断裂。

从资产负债角度来说，目前迪子三季报资产7600亿，负债5900亿，所有者权益1700亿，这个数字一年前是1400，两年前是1100。从资产端来说，比亚迪每年几百亿的研发成本是几乎100%费用化的，也就是说其资产中几乎没有无形资产，并且比亚迪固定资产的折旧速度很快，整个资产端的水分很少；负债端，比亚迪的大头是应付账款，有息负债几乎可以忽略不计，某种程度上来说，比亚迪无论是研发投入，还是造厂买船的，用的都是卖车的钱。除此之外，其资产端的投资资产可以贡献资本收益，但负债端几乎没有资本费用，加权平均的资本成本（WACC）是有被动收益的，而大部分靠举债维持高杠杆经营的房企往往是要靠卖房利润来补贴WACC成本，比亚迪这块却是利润贡献项。

关于现金流，基本上生产周期越短的企业越难出现现金流断裂，因为不需长期垫资，造房子的周期是几年，但造车不到一个月，车企基本上排产都可以根据订单来安排，少部分的压库在年销量的体量里占比也很小，不会出现跟供应商采购了100万台车的原材料，造了100万辆最后只卖十万辆，收不回车款但要还供应商钱导致现金流断裂的情况。

因为资产负债结构，以及业务模式的天然区别，车企不会出现银行和地产这种出现突然爆雷的情况，它的死亡一定是一个长期的衰落，连年亏损，最后资不抵债，而这个的起点一定是销量下滑，纵观所有倒闭车企，甚至是绝大部分的制造业，无一例外。并不是说比亚迪没有可能性倒闭，但一定不是400万辆车的现在，更不是因为恒大这种原因。

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