近期，美国总统特朗普宣布对中国、越南、印尼等主要运动服饰制造国实施大规模“对等关税”，越南最高达46%，柬埔寨49%，孟加拉国37%，印度尼西亚32%等，引发市场强烈震荡。作为全球两大运动品牌，美国企业耐克和德国企业阿迪达斯首当其冲，面临生产成本上升和利润率下滑的双重压力。

特朗普的“对等关税”是啥？

美国政府定于4月2日起对贸易伙伴征收“对等关税”。

“对等”一词英文为reciprocal，既可译为“互惠”，也可译为“对等”。以往贸易机制安排中，中文译法多为“互惠”，体现贸易“伙伴”互利共赢的精神。但在美国特朗普政府“关税大棒”语境下，中文译法以“对等”更能客观体现和突出贸易“对手”之间的平等待遇。

特朗普政府力推的“对等关税”，打着所谓“追求公平”的旗号，对关税“一刀切”，实质上违背经济学基本原理、违反世贸组织规则、无视各国经济发展差异，是囿于“零和博弈”思维，推行贸易保护主义的新工具。此举势必严重破坏多边贸易体制，冲击全球供应链，进一步加剧国际贸易紧张局势和全球经济分裂。

美方提出的“对等关税”主要包含三个层面：

国家层面的“对等关税”

例如，如果某国对美国商品征收100%的进口关税，美国也将对该国商品征收100%的关税。

商品层面的“对等关税”

例如，目前美国对来自某国的某种商品征收2.5%关税，但对方对来自美国的同种商品征收10%关税。一旦实施“对等关税”，美国将把进口自这一国的这种商品关税提高到10%。

非关税壁垒层面的“对等关税”

这一层面较复杂，涉及增值税等内容。

美方声称，征收“对等关税”是为了“减少贸易逆差”，解决与贸易伙伴之间“其他不公平和不平衡的贸易问题”。贸易伙伴的关税税率、行业补贴、税收政策等，都是用来评估“对等关税”税率的因素。

耐克与阿迪达斯的供应链布局

耐克鞋类产能的51%来自越南（Air Jordan系列），25%来自印尼（跑鞋和基础款），14%来自中国（Flyknit高端产品线），“精准踩雷”了此次特朗普关税最高的几个地方。

这种过度集中的供应链布局，在特朗普政府最新宣布的54%对华关税及20%东南亚关税政策下显得尤为脆弱。

具体而言，耐克需在18个月内转移超2亿双鞋产能（相当于全球产量1/3），现有替代国家（印度、墨西哥）工厂仅能承接15%订单。

在此之前，耐克2019年开始押注越南，其在越南的产能占比从12%激增至51%。

阿迪达斯有39%的鞋类和18%的服装依赖于越南工厂，其次是中国等地。

阿迪达斯曾砸重金在欧美建全自动工厂，但年产能仅百万双（不足全球0.25%），250欧元高价鞋滞销，最终2020年全面关停Speedfactory（所谓的Speedfactory，是阿迪达斯在2016年时推行的产能本土化项目，目标是减少对亚洲供应链的依赖），同时规避欧美人力成本过高的弊端，转回亚洲生产。五年后欧美产业空心化加剧，能源人力成本更高，品牌若想重返本土量产，难度已今非昔比。

为规避关税，阿迪达斯计划18个月内将三分之一的产能转移至墨西哥、土耳其。但新工厂产能利用率不足60%，单位生产成本比越南高18%，导致每双鞋毛利减少8-10美元。

越南在美国鞋类供应链中的地位可见一斑。总结来说，所以这些鞋服企业最大的希望，还是在越南的关税豁免上。

两大品牌的毛利压力

毛利率就是企业卖东西赚钱效率的“体检表”，专业说法是毛利（销售收入-直接成本）占销售收入的比例。

关税直接推高制造成本。耐克已在财报中预计，本季度毛利率将出现明显下滑，部分成本或通过价格传导给消费者，但也可能被迫自行吸收以维持市场份额。

从相关资料中，我们发现耐克当前已连跌两季度，形成明显下行压力线。按此斜率推算，若成本结构未优化，2025Q4可能跌破40%关键心理关口。

阿迪达斯同样面临成本上升带来的利润压缩风险。此外，原材料如橡胶、化纤等也受连带影响，进一步加剧整体成本负担。

关税政策使阿迪达斯亚洲供应链成本基数抬升12%-15%，直接拉低整体毛利率1.8-2.3个百分点。

股市反应与投资者情绪

在特朗普宣布对越南、中国和印度尼西亚等国实施新的关税后，耐克的股价经历了显著波动。据彭博社报道，耐克股价在4月3日下跌13%，市值蒸发超过120亿美元。

然而，在随后的一天（4月4日），由于有消息称越南可能与美国就关税问题展开谈判，耐克股价反弹约3%。 尽管如此，整体市场对关税政策的担忧仍然存在，耐克股价仍处于波动之中。

截止发稿，耐克当前美股股价为55.61美元/股。

阿迪的股价也同样出现了显著下跌。受关税影响，阿迪的股价在法兰克福证券交易所下跌约9%，接近一年以来的最低点。

截止发稿，阿迪当前德股股价为186.35欧元/股。

总的来看，耐克与阿迪因关税下跌引发的投资者情绪已从初期的恐慌抛售，转向对盈利前景的深度担忧。在等待政策走向和一季报指引的关键时刻，市场将持续高波动。

会因新关税政策涨价吗？

目前来看，会的。多数分析机构和业内人士认为，短期内耐克和阿迪达斯会通过提价将关税成本转嫁给消费者。各大品牌生产集中于越南等地，受46%高额关税影响，生产成本大幅上升，品牌几乎无奈之下只能提高终端售价。

瑞银（UBS）分析师预计，为了覆盖新增关税成本，美国零售商需要将售价提高约10%–12%

对耐克热门款Air Jordan 1 High，业内人士估计可能从原本的180美元涨至198美元，涨幅约10%；其他如Air Force 1等热销鞋款，也可能出现15–35美元不等的涨价幅度。

阿迪达斯同样面临涨价压力，其约39%的鞋类产能集中于越南，关税上调后利润空间被压缩，业内普遍预计阿迪也会同步提价。

不过，涨价也有风险：短期内可能导致消费者流失、销量下滑，但重建或转移供应链又需数年时间，涨价成为品牌“止血”最可行的方案。

尽管耐克和阿迪达斯官方尚未正式宣布具体涨价方案，但综合各方预估，涨价几成定局，预计幅度在10%–12%左右。

这场关税风暴不仅让运动品牌承压，更暴露出全球化时代的深层矛盾。特朗普的关税大棒让耐克、阿迪这些运动巨头很受伤，也暴露了全球化供应链的软肋——过度依赖单一市场终究难敌贸易战冲击。涨价还是迁厂？两头为难下，真正的解药或许是各国早日回归谈判桌，毕竟贸易战没有赢家。