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皇马之所以不补人，是因为他的财务报表接近亏损的边缘

《马卡报》不要怪安切洛蒂，应该指责弗洛兰蒂诺-节选

[作者]PedroMorata

开头：夸FP、安切洛蒂省略

强调“佛罗伦蒂诺作为主席，他不会从俱乐部挪用资金，也不会靠皇马谋生”

接下来将深入分析三个关键问题：

1. 为什么皇马这个夏天「只」补强了姆巴佩？

2. 皇马能否在不亏损的情况下再签更多球员？

3. 为什么皇马主席会在无形中帮助巴萨主席赢得冠军？

为什么皇马不再补强？为什么皇马这么需要欧超和世俱杯（虽然他们口头上嫌比赛太多）？我给你一个标题：「皇马之所以不补人，是因为他的财务报表接近亏损的边缘」——对追求完美的佛罗伦蒂诺说，这是禁忌。他追求的是：盈利、夺冠、签下巨星、拥有最棒的球场。一个令人敬佩的目标，也常常实现。但他所做的一些决策导致如今俱乐部的「非体育类支出」年度开支暴涨，几乎压得俱乐部喘不过气，严重限制了球队在阵容补强上的预算，只为避免财报出现赤字。

今天先留下一些关键数据，改天我会更深入探讨。

在2023/24赛季，如果皇马在某位球员的年度成本上多投入2000万欧元，他们将出现440万欧元的亏损。想象一下，一名转会费为5000万欧元的球员（5年摊销，每年1000万欧元），加上一个相对较低的1000万欧元税前薪资，总年成本就是2000万欧元——这仅是一位中等水平的中后卫的成本。这就是皇马偏好自由转会球员的原因之一。

进入2024/25赛季，除了姆巴佩之外，在急需补强的其他位置上都没有签下新援，原因简单且严峻，目前皇马的支出与收入之间大约有2400万欧元的赤字。如果再签更多球员，就意味着更大的亏损，因此俱乐部竭尽所能地维持收支平衡。这也是为什么参加今夏的FIFA世俱杯，对他们来说是天赐良机，也是为何俱乐部否定了安切洛蒂「不参赛」的说法。

以下是皇马近几个赛季的财务结果：

•​2021/22赛季：盈余+1300万欧元。

主要得益于与SixthStreet和Legends的合作协议，皇马出售了未来20年内在伯纳乌开发「新商业项目」的权利，换取了3.6亿欧元，即每年约1800万欧元的平均收入。为了平衡这笔当年度一次性收入，皇马也提前入账了1.8亿欧元的未来支出。

•​2022/23赛季：盈余+1180万欧元。

这一年的盈余来自「会计操作」，大笔本赛季的费用被提前计入上一赛季的支出中，搭配使用3.6亿欧元的「财务杠杆」，如果没有这样的操作，实际上会亏损。

•​2023/24赛季：税后盈余为+1560万欧元（税前为2100万欧元）

根据财报，俱乐部总收入为10.73亿欧元，其中包含新伯纳乌营收与另一笔「杠杆」收入——预售未来30年的VIP包厢票，换得7600万欧元。换句话说，实际营运收入为9.97亿欧元（10.73亿-7600万），其中2800万欧元来自球员出售。若扣除这笔杠杆收入，皇马本赛季的亏损将达到6040万欧元。也就是说，即便有新球场带来的新收入，皇马依然出现了结构性亏损，这迫使佛罗伦蒂诺每年都要表演「财务特技」。

•​支出方面，总开支为11.2亿欧元：

• 一线队成本为5.09亿（薪资3.92亿+摊销1.17亿，其中女足为500万）

• 其他开支为6.11亿，包括：「结构性」支出5.21亿、球场贷款利息4100万、篮球队开支3400万，以及其他减值损失1500万。

※根据这些数据，收入与支出明细如下：

• 总收入：11.45亿（包含10.43亿收入、球员出售3000万、财务收入4000万、其他1200万、资产减值回转300万、预提费用回转800万、资本化人工jobs for its asset/capitalized labor900万）

• 总支出：11.2亿欧元税前盈余为2500万欧元，与官方公布的2100万欧元税前数字相符，税后盈余为1560万欧元（税率25%）。

皇马的俱乐部结构支出比巴萨多1.82亿，不包括双方的财务费用和其他运动部门成本。这是一个惊人的数字：皇家马德里5.21亿，巴萨3.39亿。但真正的问题是：皇马在哪些方面花费如此巨额资金，以至于无法在运动阵容上投入更多？

以下是关于5.21亿结构支出的几个亮点，这些都是非一线队的支出：

• 有1.25亿被列为「转播权相关费用」，但实际上应不超过1500万。那剩下的1.1亿去哪了？报告中并没有说明。这不是小数目，是1.1亿欧元！

• 外部服务费用达2.11亿欧元，其中7500万被标记为「皇马TV制作、餐饮、接待人员、出版与运输」。这些花费真值得这么高的开支吗？

• 姆巴佩的年成本（薪水加签字费摊销）估算低于6000万欧元，而上述的7500万已经快接近瓦伦西亚全队的年度预算（约为1亿欧元）。

• 其他1.36亿的外部服务细项：

1).7400万用于第三方服务（例如：经纪人、律师、安保、顾问、佣金等）

2).4100万用于维修与保养

3).770万为广告与公共关系开支

换句话说，这2.11亿中有许多不透明、或花得太高的支出，正在蚕食俱乐部对球队的投资空间。

此外，皇马在非体育部门人事成本上也不遑多让——总额达8300万欧元，其中有3670万欧元花在54位高阶主管身上，人均薪资约为70万欧元。

至于2024/25赛季的预估情况如下：

根据赛季中期公开资料推算，本季收入预估为12.1亿欧元（1.18亿为营运收入+3000万来自球员出售），支出为12.34亿欧元，分别如下：

• 结构性支出：6.42亿

• 利息开支：4900万（上一季为4100万，较去年增长800万）

• 篮球支出：3400万

• 若一线队开支维持不变则为5.09亿（含女足500万）

尚不确定在姆巴佩与恩德里克加盟后，皇马在24/25赛季的一线队成本是否有上升。照理来说，透过球员的离队与新援之间取得平衡，加上上季夺得欧冠节省了3500万欧元的奖金支出，整体成本应该会维持在相近水平。也就是说，俱乐部本季预计将亏损2400万欧元（12.1亿收入-12.34亿支出）。

根据皇马在本季中期公布的数据预测，非体育支出将占总支出的60%。所有与一线队无关的支出，正逐渐压缩球队在转会市场上的补强能力。

换句话说，皇家马德里有约60%的开支与足球本身无关，这正在窒息俱乐部的补强能力。

这也解释了为什么尽管西甲给予皇马7.54亿欧元的工资帽，但实际只用了5.43亿——因为花再多，就会亏得更多。

皇马目前已经处在那些「赛季一开始就处于收支失衡状态的俱乐部」边缘，不得不在赛季结束前透过出售球员来补上一笔「额外收入」来填补财务缺口。这正是那些结构性亏损或财务不可持续的球队才会做的事。而这正是佛罗伦蒂诺最不愿见到的情况。但这头「大象」早已在房间里好几个赛季了。也因此，佛罗伦蒂诺迫切地需要欧超带来的收益。问题不是足球正在衰退，而是「皇马正站在年度财务可持续的极限边缘。」

作为一位负责任的经营者，他不希望任何一个赛季出现亏损，但过去几年他几乎已经把所有「财务操作」的棋都下完了：

• 2021/22赛季与Legends&SixthStreet的3.6亿欧元合作「财务/经济杠杆」

• 把2022/23和2023/24的未来支出预先转到2021/22，由那3.6亿收入来掩盖成本

• 2023/24赛季的7600万VIP座位（30年期权利）预收收入杠杆

• 2025夏季世俱杯的预期收入，会将50%分摊到2024/25，剩下50%在2025/26，因为财政年度在6月30日结束，而比赛在6月14日到7月13日之间举行，横跨两个赛季。

因此，除了运动层面，皇马必须参加世俱杯，尽管他们对过度比赛感到不满。这样他们可以搭配球员出售的收入，一并缓解目前预估约2400万欧元的亏损。

他们需要FIFA提供的世俱杯收入来避免亏损。如果最终夺冠，皇马可能可赚进高达1.4亿欧元；即使只是参赛，最少也会拿到4000万欧元。俱乐部会将其中一半计入2024/25，另一半计入2025/26，从而避免财报上出现亏损——即便签下了姆巴佩，但代价就是没签下克罗斯的替补、也没找中后卫或右后卫来补伤的卡瓦哈尔。这对球队产生了什么影响，就留给各位自行判断了。

话虽如此，这一切也不影响皇马依然是财务上非常强大的俱乐部——他们拥有5.71亿欧元的净资产，每年营收突破10亿欧元，甚至大胆启动了耗资11.62亿欧元的球场翻新工程，并透过11.54亿欧元的贷款来支撑，每年负担约5000万欧元的财务成本。

但问题就在于一线队以外的支出。佛罗伦蒂诺在这一块「花太多了」，他自己心里也清楚，虽然很少解释，但隐藏得很好。而且，俱乐部的会员也没给他什么压力。一位巴萨球迷朋友曾半开玩笑地说：「大家对佛罗伦蒂诺的崇拜已经到了他就算拿着加泰隆尼亚独立旗帜走进伯纳乌，大家也会鼓掌的地步。」我不知道有没有这么夸张，但可以确定的是，没有人对上述这些问题质疑他，也没人在乎正在伯纳乌幕后悄悄推进的所有权模式变化。