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上周星期一提醒大家止盈之后，就没再开仓。连续三天提醒大家风险就在眼前。《5月19号潜藏风险》《5月21号提高警惕》《5月22号注意回避》

如果大家听取建议了，那么能够成功避开上周三、周四的下跌，同时还能成功避开周五的大跌。而在上周五盘中笔者发布的文章《5月23号连续三天都避开大跌》阐述了当天不是入场抄底的时候。

熟悉的读者都知道，笔者对于大盘指数的涨跌是不分析是什么导致的，除了特别的重大事件。这两天看到很多人再说周五下跌的原因是因为特朗普在北京时间5月23号晚上说建议6月1日对欧洲征税50%。

现在很多自媒体就为了博眼球经常说一些不着调的观点。什么时候a股能提前判断特朗普的行为吗，这就是为了故意制造恐慌，特意拿关税影响说事。股市周五的下跌幅度连1%都没有，完全就是市场的自我调整而已。

中短期来看市场的利空不会再有比4月7号级别更大的，所以对应的回踩大家心里可以有个基准。而关于关税事件的后续分析，笔者之前已经阐述过，有两种可能情况。

关于中美本次的联合声明简单的一句话概括，以4月2号为基准，美国从145%的关税降到30%，中国从125%关税降到10%。

其中有24%的关税双方只是在90天内暂停实施，具体这部分关税是全部取消，还是少征或者多征，在这期间双方还会继续谈判。

从市场来看，业绩报告也已早早落地，关税战落地和谈判都已经被消化，前面一直预期的降准降息同样也被市场反应过了，那么接下来消息面将处于真空期。市场应该比较平稳，目前重点不确定事件就是90天内双方暂停实施的24%关税后续的发展情况。

假设第一种情况，双方谈判未没有取得进展，那么双方将对等征加24%的关税。这种情况我们出口必定会承受压力，美国的进口关税弹性约为1，也就是关税上升一个百分点，那么美国从我们这里的进口就会下降1%，所以在现在的90天内暂停24%对等关税条件下，美国的企业会加速进口来囤货，我们的企业也会去加速出口。

对应的市场就会有一波持续性的行情，虽然港口、物流等已经发酵好几天，但是笔者认为关于对外贸易这条线还没结束，并且还有会分支出现，大家可以好好去研究市场，看看对外贸易可能得分支以及是否有资金在动作。

第二种情况，就是双方在这期间取得进展，双方最终取消对等的24%关税。那么也不会影响在这期间美国企业抢进口，我们的企业在窗口期间加速出口，因为这里面有太多不确定性，对于部分商品企业必然回去囤货，即使最终取消，美国企业不过在后续时间降低商品进口数量。但是即使取消对等关税，也会使得出口在三季度之后出现下降。因为4月2号之前累计的实际关税并不低。

所以大家可以看到不管最终谈判的进展如何，都会使得美国企业在5月中旬到8月中旬加速进口。对应的外贸会非常火热，港口、物流只是最早发酵的概念，还有细分支，比如说转口贸易，比如说物流运输需要用到什么，值得大家去研究，因为有逻辑，也有资金动作，时间方面才开始不久，还有持续性。

除此之外，双方暂停的这部分对等关税，不管最终进展如何，对于我们的出口都会受到影响。因为4月2号之前的问题本次没有涉及，根据关税弹性，不仅我们的直接出口会受到压力，转口贸易同样也会受到影响。那么就会使得我们的GDP被拖累，所以内循环依然还是我们的重点，需要通过内循环来弥补出口的承压，促进消费后续依然有预期，不要期望地产来弥补数据，大家要明白地产早已经完成使命，可以看看本轮市场的修复情况，地产是最弱的权重板块，侧面也能验证。

所以对于某些自媒体制造的恐慌消息，大家一定要自己多思考去辨别。

除此之外上周还有很多自媒体误导人，传播要出现全球危机。都在表达美债崩盘论，同时还拿上日本长期国债因为收益率创新高，然后说日债要崩盘，进一步加速美债崩盘。

大家应该知道，债券收益率上升，也就意味着债券的价格在下跌。至于为什么会两者是反比关系，有兴趣直接去找本科教材，里面有详细的推导过程。

因为日本不仅中长期国债收益率上升，长期国债40年期同样在不断飙升，所以市场上很多自媒体博主就开始说日债要崩盘。而美债的海外主要投资者国分别为日本、英国、中国、加勒比国家等，其中日本为持有美债的最大投资股，持有1.13万亿美元，英国持有0.779万亿美元，中国持有0.765万亿美元。

所以因为日本债券市场出现危机，而美债海外最大持有者是日本，再结合前段时间美国的股汇债三杀，就出现很多博主开始盛传一种说法，就是要出现全球性危机，同时还盛传由于这个原因又要导致黄金价格上涨。

这种说法完全就是毫无逻辑，也站不住脚。

笔者就给大家稍微解释一下，就能击破这两种谣言。首先美债不会崩盘，没有这么脆弱，不要因为个人情绪，就这么看不起老美。虽然日本美债的最大持有国，但是也就1.13万亿美元而已，要知道美国国债日均成绩额都不止1万亿美元，单一国家无法对美债造成巨大的影响。

其次还有博主为了让自己的观点更加有说服力，再日本国债的前提下还加上说因为美国6分月份有6.5万亿美元的美债到期要还，也会进一步加剧美债暴雷，出现利率飙升或者违约风险。

这又是完全瞎编数据，大家可以自己去查一下美财政部的官方数据，6月份美债的实际情况是，短期美债1.27万亿美元到期，中期国债1757亿美元到期，无长期国债到期，合计才1.45万亿美元。

和去年同期水平基本一致，而6月份到期的主要为短债为主，老美完全可以到期滚续，通过借新还旧解决，因为短期国债滚续的利息支付压力不大。而且美国的TGA余额还有约7000亿美元，给大家简单解释一下TGA是美国财政部在美联储开设的存款账户。所以大家可以看到很多博主的观点完全就是一顿瞎扯，没有经过考证和研究。

另外还有说涉及到黄金价格上涨的，又是在强行瞎扯。关于黄金上涨的底层逻辑。笔者在5月2号的文章《黄金上涨趋势远未结束》早已经阐述清楚！5月2号的原文如下：

关于黄金这个话题，笔者在4月份的文章中做过一次简短分析，当时表达过观点从中长期投资角度来看，认为黄金的本轮牛市远未结束。

在5月1号当天COMEX黄金期货最低跌至3209美元/盎司，很多媒体开始报道，其中不乏知名媒体，说黄金崩了，暴跌之类的。这对很多了解不太清楚的人，以及不少交易者都会产生误导。因为很多人并没有去深入探寻黄金本轮上涨的的内在逻辑。

首先对于黄金近期的调整，外界有很多解释，有很多理由，阐述的都很有道理。简单的来说，其实就可以看做黄金涨多了，涨速过快之后的正常回调。对于事后的各种解释我们仅仅将其当做参考即可，而应该更关心的是资金动作情况和市场走势情况，要将其结合来看，对于交易者来说这更有意义，而不是陷入在自己的逻辑里面。

其中各大媒体对于近期黄金走势的描述崩了，最多的解释就是：“因为老美和多国贸易谈判出现进展迹象，虽然全球经济放缓，但是投资者的避险情绪下降，所以黄金下跌。 ”

初看这个解释，是挺有说服力，因为黄金本身就有避险属性，既然避险情绪下降，那么追逐黄金的人自然就减少，对于多头力量就下降。但是大家要注意看，其前提假设是因为老美发动全球关税战，导致出现避险情绪，从而推动黄金投资热，使得价格上涨。

如果你深入的去了解过就知道，本轮黄金上涨的根本原因并不是由于美国发动全球关税战所影响的。这一轮黄金牛市从2016年开始，截止到现在2025年5月，已经持续近9年，按照这些媒体的导报，难道就因为今年4月份老美发动全球关税战，使得避险情绪升温，所以黄金上涨，又因为老美和多国可能出现谈判迹象，所以黄金出现下跌。

通过对比可以看到媒体的这种说法完全不合乎逻辑，简直就是为了理由而找理由。再者笔者多次详细分析过，关税战处于缓和期间，并没有结束。不是老美说开始就开始，说结束就结束的，主动权并不在老美手上。我们如果不点头，不给老美点教训，这事就没完。假设本次关税战老美最终取消之前加征的所有关税，如何保证其后续不会做其它动作呢。

在上个月笔者对于黄金看好的理由当时简单的阐述为：首先老美现在在搞贸易战，在全球贸易出现变局的情况下，黄金具有避险价值，特别是当美元信用面临挑战的时候，黄金往往表现出色。其次现在世界上大部分国家在面对经济问题的时候，都是直接发债，然后让其央行购买国债，形成货币超发，这就是西方很多国家推行的财政赤字货币化。

这里给不太懂的读者通俗的解释一下什么事财政赤字货币化。财政赤字货币化其实是两个名词的组合，首先是财政赤字，这个大家应该好理解，就是指一国政府支出超过其收入部分，当财政赤字出现通常说明政府入不敷出，反过来就是财政盈余。

财政赤字通常是政府通过发行国债等方式向市场借款，比如向公众、银行、外国投资者借钱，资金来自储蓄或者投资转移，不直接增加货币总量。

而财政赤字货币化则是由央行直接购买国债，或者向政府提供贷款，这种方式相当于直接印钞来填补赤字，会导致货币供应量增加。

这里中长期看好黄金逻辑已经和大家表明，一个原因是美元信用出现问题，一个是货币超发。下面我就这个问题来和大家进行深入探讨。

第一个原因是美元信用出现问题，这不仅是本轮黄金上涨的主要动力，同时也是后市黄金有望继续攀升的缘由。我们知道美元在国际支付结算和各国储备资产配置中都占据主导地位，在二战结束之后至2016年之前这么做是因为这是基于各国之间的信任，这里不谈美元成为国际货币的的缘由。因为在这期间全球化程度逐步提高，各国的产业链互相依赖，分工合作，都能从中受益，各国之间的信任程度自然就高，所以各国储备配置主要以美元资产为主，黄金白银的配置比例不高。

全球化使得各国都能从中受益，互信程度就会高。当逆全球化出现的时候，不少国家会受到较大影响，且各国的利益都会受损。有句古话说得好，合则两利斗则两败，同时各国的互信程度就会降低。那么在各国的储备配置对于黄金的需求就会增加，从而推动金价上涨。

逆全球化的标志事件于2016年，包含英国脱欧公投和特朗普当选美国总统，这两个事件标志着逆全球化从经济政策上升为政治实践，因此该年被称为“逆全球化元年”。

之后在2018年特朗普政府对我们发起单边关税行动，宣布对进口钢铁和铝分别加征25%和10%的关税，标志着老美对我们发起贸易战。

从2016年之后逆全球化出现，意味着各国信任程度开始走下坡路，各国央行对于黄金储备配置的程度将会逐步提高。大家可以思考一下这种逆全球化局面后续能否逆转，逆转的时间需要多久，这将决定了本轮黄金的牛市持续的时间长度，这也是本轮黄金牛市背后的底层逻辑。

下方统计图表为各国央行每季度增持黄金的情况，从数据面再来看。2022年-2024年全球央行黄金净购买量大幅增加，之所以在2022年会出现大幅增加的主要原因就是逆全球化的进一步加剧。因为在2022年俄罗斯的外汇储备被西方国家冻结，这种做法对于全球信用体系冲击很大。尽管美元资产的投资回报率不低，但是各国将更注重投资本金的安全性问题。所以使得各国官方储备将逐步增加黄金配置。

对比本轮黄金走势，可以看到此轮黄金牛市从2016年-2025年，目前已经持续9年，COMEX黄金期货从最初的1167美元/盎司上涨至今年最高点3509美元/盎司。而在这轮牛市中，黄金的主升浪是从2022年10月开始，COMEX黄金期货从1618美元/盎司上涨至今年最高点3509美元/盎司，而全球各国央行黄金净购买量大幅增加正是从第三季度开始，两者对应的时间完全一致。

除此之外，全球-黄金占比总官方储备资产比例在2022-2024年也是大幅增加。并且全球-黄金占比总官方储备资产比例的拐点正是从2015年-2016年开始出现，随后黄金作为储备资产比例一路上升，而全球各国总美债作为储备资产则一路降低。不仅和本轮黄金牛市起点与持续时长一致，同时也和本轮黄金主升浪时间一致。

另外2024全年我们央行累计增持黄金44吨，黄金储备从2235吨上升到2280吨，截止到2025年4月数据统计为我们的黄金储备为2292吨，尽管如此我国的黄金储备相比于我们的经济体量还是过少。

除此之外，与欧洲国家相比，各新兴国家的官方黄金储备水平较低，未来也还有很大增长空间。

综上可以看到，本轮黄金牛市的主要原因并不是全球经济问题。也不是简单的黄金和美元的强弱关系。更不是上面主流媒体所说黄金要暴跌，关税战出现变数迹象。

而是逆全球化，各国之间出现分化，各国信任程度降低。从而使得各国的央行的资产配置对黄金需求的增加，成为黄金价格主要推动力量。当然还有各国居民对于黄金的需求也会增加，由于其影响因素相对没这么强，本文不分析居民部分。

此外本轮黄金牛市，另一个主要原因是全球货币超发问题。现在世界上大部分国家在面对经济问题的时候，都是直接发债，然后让其央行购买国债，形成货币超发，这就是西方很多国家推行的财政赤字货币化。

我们应该知道，要成为公众认可的货币，那货币就需要满足稀缺性，因为如果不满足稀缺性，那么就说明货币泛滥，对应所兑换的商品就会减少，所以黄金在历史上成为货币有三千年的历史，能这么长时间获得各国的认可，正是因为其稀缺性。

而由于现在很多西方国家推行财政赤字货币化，使得其货币的缺乏稀缺性，货币超发导致购买力下降，通胀预期就会升高，持有货币的意愿则下降，人们对持有稀缺性更强的黄金等资产就会增加。

从长远来看，全球央行购买黄金储备行为是长期的，并且具备可持续性，背后的主要原因是老美逆全球化，各国信任程度逐步下降，并且对全球发动贸易战、关税战，使得美元信用降低，全球货币体系逐渐分化，其中2022年俄罗斯外汇储备被冻结事件，也让各国央行对于老美金融制裁担忧上升。

并且根据世界黄金协会在2024年对于各国央行的调查，其中70%的央行认为未来5年对于黄金储备将继续上升。

另外在前面笔者和大家阐述，我们央行的黄金储备占比相对于经济体量来说还很低，并且各新兴国家的官方黄金储备水平较低，未来不少各国央行的黄金储备还有较大增长空间。

所以本轮黄金上涨的主要推动力，不同于以往，而美元和黄金的关系虽然不强，但是依然有一定影响，如果老美经济走弱，那么也会进一步助推黄金，综合来看，本轮黄金牛市的持续时间将更长，并且还有上涨空间。

从历史上来看，1971年—1979年牛市期间黄金期货从46美元/盎司上涨至873美元/盎司，涨幅高达近18倍，之后的一轮牛市从1999年-2011年，期间黄金期货涨幅高达6.6倍。本轮牛市从2016年至今，上涨时间持续九年，从时间上看对比不算短，但上涨幅度远不及之前的大牛市，并且本轮上涨的主要原因和推动的力量和以往有根本性的区别。

当然黄金牛市也有可能被打断，那么要满足以下几个条件。第一，特朗普政策回归正常，不再搞逆全球化操作。第二，美国经济显示韧性，向好转方向发展。第三，全球央行不再明显增持黄金。如果能满足上述条件，本轮黄金牛市不仅会终结，COMEX黄金期货或将回落至2600美元/盎司—2800美元/盎司。但是我们可以看到达到这些条件的可能性很低。

以上是5月2号对于黄金分析的原文部分。

对于黄金我在5月6号，就是两天连续大涨5%后，在当天的复盘文章《踏空啦怎么办》已经判断不适合再追。要直接上冲没那么容易，更可能继续向下回踩。

可以看到这一波短线判断的多么完美，成功判断阶段顶部和实际走势一模一样。后续就在我文章中说的先形成中枢，然后又有下一波机会。

而由于上周一和周二笔者在外处理事情，只盯了会大盘情况，没有涉及到具体板块，同时也没有看黄金情况。所以后续的这波反弹也就错过了。但是笔者认为目前黄金走势还是如之前预判一致，在构造中枢。只能等待下一次入场机会。

下周一的应对策略：不具备任何买点，如果当天出现反弹修复，是给没有提前回避市场的交易者一个机会，不要理解错了。在上周星期天的时候，笔者就一直表达指数首先看回踩3320点，那么可以左侧交易，经过周末的再次详细复盘认为，这里的左侧交易位置也只能是吃个反弹预期，大家不要抢跑，有情况会及时发文。从多个指数走势情况来看，5月份最后一周的交易难度会比较大，大周期和小周期的超买共振，叠加情绪冰点出现会使得下跌趋势形成。指数的下跌空间虽然不大，但是会在不同的区间震荡，区间会不断下移。后续依然有做多节点，但是都是以小幅区间做反弹或者修复，做多的时候不能有太高期待。小幅震荡区间持续的时间应该会超过一个月，近期对于个人的操作要求比较高。主要权重银行已经出现大周期的超买。上周五已经开始调整，后市若不继续调整也仅能横盘而已，若再强行拉升，后期将会更容易给指数负反馈。其余比如地产和证券已经处于弱势区间，保险的走势非常有意思，后续会和指数形成拐点，届时会产生一个盈亏比高的做多节点机会。所以在目前不明确的情况，周一依然是看戏。

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