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搜我想看一文梳理LABUBU爆火与泡泡玛特股价从18港元暴涨至275港元全过程
前言
泡泡玛特最近火得一塌糊涂。爆款盲盒玩偶LABUBU满天飞，感觉全世界的名人都在抢购、炫耀。个别绝版款式还登上大型拍卖会，拍出百万元天价。而在股价方面，每股从2024年年初的18港元暴涨至275港元，股价翻了15倍之多。
本文将梳理Labubu爆火与泡泡玛特股价飙升的过程，并分析其背后的市场动态与投资者情绪。
一、Labubu到底是个啥？怎么就成了全球“顶流”？
Labubu是泡泡玛特旗下的核心IP之一，诞生于2015年，由设计师王信明创作。
它竖着耳朵，脸上挂着大大的微笑，露出9颗尖牙。它具有邪典的气质，却配着一对呆萌的大眼睛。它经常和爱马仕、LV等奢侈品包包一起出现，也频繁在韩国女团BLACKPINK成员Lisa、英格兰足球名宿贝克汉姆、欧美流行音乐天后蕾哈娜等明星的社交媒体账号或街拍中露脸。
二、Labubu的发展过程
2017年，泡泡玛特引入Molly并推出盲盒模式后，Labubu也开始进入国内市场。尽管起初Labubu的知名度较低，它通过潮玩展会、泡泡玛特门店等渠道逐渐被消费者所认识。Labubu仍然是一个相对小众的潮玩IP，初期的市场反响较为温和。
2018年，泡泡玛特推出了Miniclub系列，进一步丰富了Labubu的产品形象和故事线。这一系列的推出为Labubu后续的发展奠定了基础，标志着其品牌的初步扩展。尽管Labubu还未达到全面爆发的状态，但品牌影响力在逐步积累。
2019年，泡泡玛特正式签下Labubu的IP版权，并开始加大对其的投入和运营。随着战略布局的逐步推进，泡泡玛特为Labubu的发展提供了有力支持，并逐步提升其市场知名度。泡泡玛特独特的盲盒模式激发了消费者的收藏欲和探索欲，由于隐藏款的稀缺性和开盲盒的随机性，LABUBU的“身价”水涨船高，多款Labubu盲盒在二级市场的溢价超过三倍以上。
有媒体报道，在某平台上，Labubu3.0一个盲盒的价格从99元上涨到了349元。而像泡泡玛特 x Vans这 样更稀有的联名款玩偶，已经从原价的599元卖到了27999元，约为原价的47倍。
四、Labubu在全球市场的爆发
在2019年最初面世时，Labubu并没有掀起太大的浪花，直到2024年顶流女明星Lisa自发在社交媒体上的多次种草分享，以及其他国际名流的影响力加持，才让Labubu人气一路飙升。Labubu借助明星叠加效应，开展借势营销和联名营销，与海贼王、可口可乐、LV等不断推出联名款新品，为产品链注入了源源不断的新鲜感。2024年以来，随着TikTok等社交媒体平台的崛起，Labubu在海外市场的热度迅速飙升。Labubu的播放量突破50亿次，成为全球潮玩圈的热门话题。尤其是在欧美市场，Labubu通过明星效应进一步破圈，像蕾哈娜和贝克汉姆女儿小七等名人纷纷在社交平台分享和推荐Labubu，使其迅速成为时尚潮流的象征。
2024年4月24日，Labubu 3.0系列发布，引发了全球范围内的抢购热潮。当日，Labubu登顶美国App Store购物榜，且在全球多个地区引发了排队热潮。在韩国，Labubu的线下门店甚至出现了通宵排队、吵架动手等现象；在英国伦敦，由于需求过于火爆，泡泡玛特不得不暂停Labubu的销售；在泰国，Labubu的限定款也引起了当地消费者的热烈反响。
2025年6月10日，永乐2025春季拍卖会上，Labubu的初代藏品级薄荷色玩偶以108万元人民币成交，另一款全球限量15版的棕色Labubu以82万元成交。这些拍卖成交价的突破，引发了市场的强烈关注，进一步提高了Labubu的知名度和市场价值。
五、泡泡玛特股价飙升
2024年初至2024年12月31日在2024年初，泡泡玛特的股价处于相对低迷的状态，但随着Labubu逐渐爆火，泡泡玛特的股价开始稳步上涨。到2024年12月31日，泡泡玛特的股价已经逐步突破了预期，市场对于泡泡玛特的投资价值开始逐渐认可。
2025年随着Labubu的持续热销，泡泡玛特的业绩大幅增长。2024年，泡泡玛特实现了130.38亿元的营收，同比增长了106.9%。其中，Labubu所属的THE MONSTERS系列成为公司的最赚钱IP，贡献了30.4亿元的营收，同比增长了726.6%。这一业绩的爆发式增长使得泡泡玛特的市值飙升，股价从2024年12月31日的89.65港元/股上涨至2025年6月13日的高位，累计涨幅达到了205.21%，总市值超3660亿港元。
六、基金持仓变化
2022年及以前泡泡玛特在二级市场的资本故事始于2020年12月11日，这家成立10年，以盲盒潮玩起家的公司正式在港交所挂牌上市。上市首日，泡泡玛特股价飙升至77.1港元，市值突破千亿港元，成为当时资本市场的明星股之一。
然而，好景不长，上市后的泡泡玛特很快遭遇了市场的“冷水”。由于市场对其商业模式的质疑以及业绩增长的不确定性，泡泡玛特的股价在2021年之后一路下跌，到2022年10月，股价一度跌至10港元以下，市值较巅峰时期缩水超过90%。
在这一时期，泡泡玛特的股价波动引发了基金经理们的广泛关注。一些基金经理被其上市初期的高光表现所吸引，纷纷入场。然而，随着股价的持续下跌，他们开始对泡泡玛特的商业模式和未来前景产生了怀疑。
一位资深基金经理对经济观察报记者回忆道：“当时我们认为泡泡玛特的商业模式缺乏足够的护城河”，IP（文中指在文创领域具有知识产权和商业价值的产品）的生命周期难以预测，而且其产品并非刚需，很难持续吸引消费者。
这种观点在当时占据了主流，许多基金选择在股价下跌过程中逐步减仓甚至清仓。
张坤和萧楠等知名基金经理曾在不同阶段重仓泡泡玛特，但最终都因股价的大幅波动而选择离场。张坤管理的基金产品在2022年一季度买入泡泡玛特，但仅坚持了两个季度便退场；萧楠更早，他管理的基金在2021年三季度高位入场，最终在2022年二季度清仓。彼时，泡泡玛特的股价跌幅超过了35%。
2022年末至2024年初
泡泡玛特的股价进入了长达约两年的横盘整理期，例如，到2023年9月1日，股价回升至25.8港元，虽较最低点有所反弹，但仍远低于其早期峰值。
彼时，多数关注泡泡玛特的基金经理对该标的也呈现出不确定心态和对泡泡玛特战略调整的观望态度，操作分歧亦由此产生。
王海涛对经济观察报记者感慨道：“我们确实低估了Z世代（新时代人群，通常指1995年至2009年出生的人）消费逻辑的颠覆性。”
的确，从商业模式上来看，如迪士尼、变形金刚等IP背后，支撑其发展的是“故事”。长期以来，内容沉淀始终是吸引客流、支撑消费的不二法门。但泡泡玛特正好相反，它只有IP，没有故事。
在对泡泡玛特的投资上，内部投研分歧格外鲜明的不止一家机构。这一投资缺点多、风险大，是多数有经验的投资老将们看得到的。早在2023年，在北京一家公募机构的投研策略会上，“90后”研究员李薇展示着她的调研成果：“Z世代用户每天在TikTok上花费的时间逐渐增多。他们更愿意为情绪价值支付溢价。”
2024年随着Labubu的火爆，部分基金经理开始在低位布局泡泡玛特，认为公司具备了长期发展的潜力。一些基金经理开始逐步增加对泡泡玛特的持仓，尤其是一些前瞻性的基金经理如景顺长城和永赢基金的经理，提前布局了泡泡玛特。
随着Z世代逐渐成为消费市场的主力军，他们的消费观念和需求发生了深刻变化。Z世代更加注重情感价值和个性化体验，愿意为兴趣和爱好付费。泡泡玛特的盲盒潮玩正好在一定程度上满足了这一需求。其独特的IP设计和盲盒机制激发了消费者的收藏欲和探索欲，成为一种全新的“社交货币”。
2025年2025年以来，公司股价涨约186%。
截至2025年6月12日，谢添元在管理鹏华优选回报灵活配置基金期间的任职回报为44.82%。
与此同时，一些基金经理也开始逐渐转变观念，重新审视泡泡玛特的投资价值。
Wind数据显示，截至2025年一季度末，共有207只基金重仓泡泡玛特，持股总量达6874.75万股，持股总市值达99.29亿元。对比2024年末，116只基金持有泡泡玛特，持股总市值为47.90亿元。再往前追溯，2024年一季度末，仅有36只基金持有泡泡玛特，持股总市值为13.44亿元。若再向前追溯，2022年末、2023年末，分别仅有10只、15只基金持有泡泡玛特。
这一数据亦侧面印证市场对泡泡玛特的认可度在大幅提升。一些曾经对泡泡玛特持怀疑态度的基金经理也开始调整持仓，将部分资金配置到泡泡玛特等新消费股上。
七、市场情绪与投资者心态
Labubu的爆火使得市场对潮玩行业产生了极大的兴趣和热情，投资者对泡泡玛特未来发展的前景充满期待。随着公司股价的不断上涨，投资者纷纷涌入泡泡玛特，推动了股价的上涨。投资者的心态发生了巨大的变化。从最初的不理解和怀疑，到逐渐接受，再到积极参与，泡泡玛特逐步赢得了投资者的信任。许多曾经错过泡泡玛特的基金经理深感遗憾，而那些低位布局并坚持持有的投资者获得了丰厚的回报。
另据中商产业研究院分析师预测，2025年，全球IP玩具市场规模将增至5673亿元，中国IP玩具行业市场规模将达到911亿元。
信达证券研报认为，当前IP潮玩消费核心是情绪价值的即时满足，LABUBU以其个性特点满足部分需求，结合社媒快速放大，当前其供给侧的短缺及部分稀缺性进一步加大产品流通溢价，从而显著扩大其关注度。
泡泡玛特投资人卫哲近日公开预测，旗下新IP“Crybaby（哭娃）”有望接棒Labubu成为下一个全球爆款。这一判断基于Labubu的成功模板与Crybaby惊人的市场增速——2024年其营收同比激增1536.2%，达11.6亿元，成为泡泡玛特增长最快的IP系列。泡泡玛特也计划通过动画短片、AR开盒玩法及奢侈品联名延长IP生命周期。卫哲认为，Crybaby的“情绪经济”定位契合Z世代对情感释放的需求，叠加全球化运营，有望复制Labubu的路径。但能否跨越生命周期与竞争红海，仍需时间验证。
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桌游怪
85后路过，上个世纪九十年代，在上海打工的父亲从上海我带回一袋子塑料小兵人，几乎囊括了二战时的所有士兵造型，做工精良比例适中，陪我度过了一个完整的童年。一代人有一代人的泡泡玛特
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